Na een periode met ondermaatse prestaties zijn de groeimarktaandelen het beter beginnen doen in vergelijking met die van de ontwikkelde markten. Phil Langham, senior portefeuillebeheerder en hoofd van ons team voor groeimarktaandelen, bespreekt waaraan die betere resultaten voornamelijk te danken zijn en of ze kunnen aanhouden.

Kernpunten

• Groeimarktaandelen blijven weinig populair en ondergewaardeerd. We voorspellen dat er in de nasleep van de Amerikaanse verkiezingen een volatiele periode aankomt.
• Toch zien we zowel de absolute als de relatieve prestaties van de groeimarktaandelen het komende jaar rooskleurig in. 
• Heel wat factoren hebben er de voorbije jaren toe geleid dat de groeimarktaandelen die van de ontwikkelde markten moesten laten voorgaan, maar we zijn van mening dat we ons nu op een keerpunt bevinden.
• We lichten hieronder de voornaamste voordelen voor de vermogenscategorie toe. Ondanks de positieve vooruitzichten worden de groeimarktaandelen momenteel historisch goedkoop verhandeld in vergelijking met die van de ontwikkelde markten.

Een zwakkere USD: er bestaat een gevestigde negatieve correlatie tussen de prestaties van de USD en die van de groeimarktaandelen. De USD werd sterker na de Amerikaanse verkiezingen, maar wij denken dat die opleving van korte duur zal zijn. Verscheidene factoren wijzen erop dat de munt in de toekomst aan kracht zal verliezen. We willen met name de aandacht vestigen op de beperktere economische groei en de lagere rente in Amerika, en het dubbele deficit van het land. Ook over de waardering valt wat te zeggen, nu de USD overgewaardeerd oogt tegenover zijn eigen verleden, andere valuta's en de kerncijfers van de Amerikaanse economie. Intussen bleken de groeimarktvaluta's de voorbije jaren erg veerkrachtig, en zijn we van mening dat die goede prestaties kunnen voortduren, gezien de sterke fiscale en handelsbalansen in tal van groeimarkten.

China begint vooruitgang te boeken: ten tweede begint China, dat stevig doorweegt in de groeimarktaandelenindexen, na verscheidene zwakke jaren eindelijk te herstellen. Ondanks de recente opleving van de Chinese aandelen laten de beleggers de markt nog steeds links liggen en zijn de aandelen erg goedkoop. De geschiedenis leert ons evenwel dat er beursstijgingen in het verschiet kunnen liggen. Sinds de lancering van de Chinese CSI 300-index in 2005 resulteerden de drie oplevingen onder invloed van fikse steunmaatregelen in stijgingen met 50-100% van het dieptepunt tot de piek(1).

Gunstige groeivooruitzichten voor de groeilanden: de economische groei in de groeimarkten verloopt een stuk breder en is minder afhankelijk van China. Op lange termijn bestaat er een sterke correlatie tussen de relatieve bbp-groei en de relatieve prestaties van de aandelenmarkten van de groei- en de ontwikkelde landen. Na een periode van verkrapping is het verschil in groeitempo tussen de groei- en de ontwikkelde markten beginnen toenemen. Met het oog op de robuuste economische groei in tal van groeilanden en de zwakkere groei in de VS wordt verwacht dat de kloof in 2025 nog groter zal worden. Naar schatting zullen de groeilanden de komende jaren goed zijn voor 70% van de wereldwijde bbp-groei (2).

Toenemende winstgroei in de groeilandondernemingen: verder zien we ook positieve ontwikkelingen op het vlak van de winstgroei, nog een belangrijke factor die een rol speelt in het relatieve resultaat van de aandelen uit de groei- en de ontwikkelde landen. De voorbije jaren groeide de totale winst per aandeel (WPA) minder aan in de groeimarkten dan in de ontwikkelde markten. Daar komt nu evenwel verandering in. Volgens de ramingen zal de WPA zowel in 2024 als in 2025 sterker groeien in de groeimarkten dan in de ontwikkelde markten, wat de aandelenkoersen een duwtje in de rug zou moeten geven.

De groeilanden kunnen mooie kerncijfers voorleggen: De kerncijfers van de groeilanden zijn er de voorbije jaren sterk op vooruitgegaan, met dank aan de economische hervormingen en het voorzichtige monetaire en fiscale beleid in heel wat landen. Als resultaat scoren hun lopende rekeningen en fiscale posities goed tegenover de cijfers uit het verleden en ten opzichte van de ontwikkelde wereld. Met name het Amerikaanse tekort op de lopende rekening benadert het dieptepunt in vergelijking met de groeimarkten over de voorbije twee decennia, terwijl ook de fiscale positie van de Verenigde Staten achterloopt op die van de groeilanden. Dat heeft tot gevolg dat de beleidsrente in de groeimarkten structureel krimpt, en voor het eerst in de geschiedenis volledig gelijkloopt met die van de ontwikkelde markten. In een tijdperk van monetaire versoepeling zijn de groeimarkten door hun hoge reële rente en beperkte inflatie dan ook uitstekend gepositioneerd.

De vermogenscategorie wordt aantrekkelijker: het groeimarktaandelenuniversum wordt aantrekkelijker, met blootstelling aan steeds meer landen en minder cyclische aandelen. We zien toenemende blootstelling aan gebieden met structurele groei, waaronder consumenten-, technologie- en groene infrastructuur, met een veel breder aanbod aan kwaliteitsondernemingen dan in het verleden. Desondanks was de vermogenscategorie nooit goedkoper tegenover de aandelen van de ontwikkelde markten.

1 Gavekal Dragonomics, Bloomberg, september 2024.
2 RBC GAM, IMF World Economic Outlook, Macrobond, oktober 2024. Gebaseerd op de IMF-voorspellingen voor 2024-2029.

Lees hier meer: ​​Aandelen uit opkomende markten bij RBC BlueBay