De winstgroei zal in 2025 vermoedelijk de voornaamste katalysator blijken van het rendement op groeimarktaandelen. Groeimarktaandelenportefeuillebeheerder Guido Giammattei bespreekt drie structurele en cyclische factoren die een cruciale rol kunnen spelen in de ontwikkeling van de WPA-groei en het rentabiliteitsprofiel van de beleggingscategorie. 

Kernpunten

• Herstel Chinese REV: Het Chinese REV (rendement van het eigen vermogen) heeft in 2022 een dieptepunt bereikt en pikte in 2024 de draad weer op, met dank aan de betere nettomarges en een hogere rotatiesnelheid van de balans. We zijn van mening dat die wijzigingen worden geschraagd door een gunstige regulatorische omgeving, minder overcapaciteit en het herstel van de consumptiecijfers.
• Versoepeling monetair beleid: De inflatie is genormaliseerd en heel wat groeilanden zullen de rente in 2025 vermoedelijk blijven verlagen of beginnen te verlagen. Lagere inflatie- en rentevoeten dragen bij aan een herstel van de consumptie.
• Wereldwijde investeringen in technologie: De groeilanden huisvesten het leeuwendeel van de IT- en AI-toeleveringsketens en zullen blijven profiteren van de aantrekkende investeringen in technologie. De sector zal vermoedelijk geschraagd blijven door de sterke omzetverwachtingen. 

Herstel Chinese REV

Ondanks de macro-economische tegenwind kenden de Chinese bedrijven in 2024 niet minder dan 26% WPA-groei, het op twee na beste resultaat in de groeilanden. Vermoedelijk zal de WPA in 2025 opnieuw met 15% groeien, wanneer het WPA-herstel van de internet- en technologiebedrijven uitdijt naar de bedrijven uit de industriële en consumptiesectoren (1).

De onderliggende factor die de groei ondersteunt, is het herstel van het Chinese REV. Dat bereikte een dieptepunt tussen 2021-2022 en kende in 2024 een sterk herstel. Die beterschap werd aangedreven door een normalisering van de overcapaciteit in de meeste sectoren, inclusief vastgoed, en een hogere rotatiesnelheid van de balans, met dank aan de verbeterende consumptiecijfers en regulatorische omgeving.

De Chinese overheid zet de laatste tijd steeds sterker in op beleidsmededelingen en maatregelen om de economie te schragen en de bbp-groeidoelstelling van 5% te behalen. Een groot verschil tegenover de regeringsmaatregelen uit het verleden is dat de nieuwe maatregelen steeds meer op de consumptie- en vastgoedmarkten zijn gericht, een schril contrast met de gewoonlijke tactiek waarbij de fondsen in infrastructuurprojecten worden gepompt, waardoor een situatie die al werd gekenmerkt door overtollig aanbod, nog erger wordt gemaakt. Met dank aan de overheidssubsidies voor consumenten en het lage Chinese consumptieniveau als % van het bbp zou het mogelijk moeten zijn het herstel van de voorbije kwartalen te handhaven.

Intussen blijven de sterke WPA-groei en het REV-herstel pleiten voor sterke waarderingen voor Chinese aandelen. Hoewel de aandelen de voorbije maanden beter presteerden, zijn de waarderingen nog steeds aantrekkelijk en blijft het aantal geïnteresseerde beleggers beperkt.

Monetaire versoepeling

In 2025 zal het herstel van de binnenlandse consumptie voor heel wat groeimarkteconomieën vermoedelijk een van de belangrijkste groeikatalysatoren zijn. Dat is het gevolg van twee factoren: lagere inflatie en lagere rentevoeten. De inflatie in de opkomende landen is gehalveerd sinds de piek in 2022, maar de reële loongroei is robuust gebleven. In 2024 bedroeg de gemiddelde reële loongroei op de groeimarkten 7,5%, en met een raming van 4,0% worden voor 2025 opnieuw sterke cijfers verwacht (2).

In combinatie met de lage werkloosheidsgraad creëert dat een gunstig kader voor de consumentenuitgaven. Nagenoeg alle centrale banken van groeilanden zouden in 2025 in de rente moeten snoeien. De ingrijpendste verlagingen worden verwacht in Mexico, Colombia, Midden-Europa, Saoedi-Arabië en Turkije, terwijl de wijzigingen in Taiwan, Zuid-Korea, de Filipijnen, Indonesië, Thailand en Zuid-Afrika vermoedelijk beperkt zullen blijven. Van slechts twee groeilanden wordt verwacht dat ze de rente niet zullen verlagen: Maleisië, in het licht van de sterke groeivooruitzichten, en Brazilië, waar de combinatie van een sterke groei, een zwakke munt en een hardnekkige inflatie de centrale bank ertoe hebben aangezet het geweer van schouder te veranderen en in de loop van 2024 over te gaan van renteverlagingen naar renteverhogingen.

AI en technologie in de groeilanden

Vaak wordt gedacht dat de Amerikaanse ondernemingen het sterkst profiteren van AI, maar wat vaak over het hoofd wordt gezien, is dat het leeuwendeel van de technologie- en AI-toeleveringsketens in groeilanden is gevestigd, zoals in Taiwan, Zuid-Korea en China. De regio is een belangrijke structurele katalysator van winstgroei en aandelenrendement geworden voor de beleggingscategorie, en de weging van de IT-sector in de opkomende landen is de voorbije twintig jaar gestaag aangegroeid van nog geen 10% naar een derde van de index.

Dankzij die hogere weging en de structurele positieve factoren die de technologiesector aanjagen, levert die sector intussen een van de grootste bijdrages aan de winstgroei in de opkomende landen. Na een fikse WPA-groei van 27% in 2024 wordt er met een projectie van 24% WPA-groei in 2025 opnieuw een sterk jaar verwacht (3).

Uit structureel oogpunt kent de sector op de groeimarkten twee troeven: een houdt verband met de vraag, de andere met de gunstige bestaande marktstructuur en de duurzaamheid ervan. De vraag naar halfgeleiders is fundamenteel veranderd. Het voorbije decennium was de vraag voornamelijk te danken aan smartphones, tablets, pc's en andere gadgets voor consumenten. Nu wordt de groei grotendeels aangejaagd door servers (hyperscale en cloud), HPC en, het voorbije anderhalve jaar, AI. Technologische producten zijn complexer geworden om te produceren, gaan minder lang mee en vereisen meer kapitaal, met geconsolideerde marktstructuren tot gevolg. In de Taiwanese IT-sector bijvoorbeeld, die in de groeilanden zo'n twee derde van die sector vertegenwoordigt, zijn het REV en de operationele winstmarge, die beide al in stijgende lijn gingen, de voorbije drie jaar een stuk sneller aangegroeid.

Wat de marktstructuur betreft, was Taiwan in 2024 goed voor 92% van de geavanceerde computerchips, terwijl Zuid-Korea zo'n 80% van de wereld van geheugen voorzag. Als we de analyse uitbreiden naar het best mogelijke, naar de hele wereldwijde AI-toeleveringsketen, merken we dat ongeveer 40% in de groeilanden is gevestigd, in Taiwan, Zuid-Korea, Maleisië en China (4).

Dat deel van het groeimarktuniversum biedt blootstelling aan de IT-sector en aan de AI-toeleveringsketen aan aantrekkelijkere waarderingen dan in de ontwikkelde markten.

Leer meer over groeimarktaandelen bij RBC BlueBay

(1) Bloomberg, MSCI, januari 2025.
(2) HSBC, januari 2025.
(3) UBS, Ibes, MSCI, januari 2025.
(4) RBC, Factset, UBS, januari 2025.