Een vooruitblik naar een nieuw beleggingsjaar met Mathijs Bouman, columnist van Het Financieele Dagblad en huiseconoom van Nieuwsuur, en Siegfried Kok, senior portfolio manager van OBAM Investment Management.

Mathijs… Dit jaar hielden we geen rekening met de Oekraïne, het jaar daarvoor niet met corona. Wat zien we in 2023 over het hoofd?
‘We hebben door twee onverwachte crises ervaren dat de wereld onvoorspelbaar is. Die les moeten wij weer snel afleren, want zo onzeker is de wereld niet. De snelheid waarmee de Nederlandse en ook de Europese economie zich heeft hersteld van deze crises - en trouwens ook de eurocrisis - geeft reden tot hoop. Er kan van alles gebeuren, maar dat hoeft dus niet direct desastreuze economische gevolgen te hebben. Dus kom maar op 2023.’

Siegfried… Dezelfde vraag maar dan voor de aandelenbeurzen. Welke zwarte zwanen zie jij vliegen en welke landt?
‘Als China Taiwan aanvalt dan kunnen de gevolgen voor de wereld groter zijn dan die van het huidige conflict in de Oekraïne, dat vooral Europa raakt. Een ander risico is dat de inflatie komend jaar niet naar beneden komt en de mogelijke gevolgen daarvan voor Zuid-Europese landen met grote schulden. De verkiesbaarstelling van Donald Trump is mogelijk ook een zwarte zwaan, maar pas in 2024.’

Mathijs… Wat vind jij het belangrijkste macro-economische thema voor 2023?
‘Wereldwijd pakken de hogere rentes slecht uit voor opkomende markten. Het gaat volgend jaar weer over schuldsanering en de rol van de Wereldbank en het IMF; dat hoort ook echt bij een verschuiving van een lage naar hoge rente-omgeving. Als we het klimaat buiten beschouwing laten, is de krappe arbeidsmarkt voor Nederland hét thema voor 2023. Als belegger zou ik momenteel liever met het hoofd personeelszaken praten dan met de chief financial officer. Arbeidsmarktkrapte blijft bij ons in 2023, ook in het geval van een recessie.’

Siegfried… Wat is het belangrijkste aandelenthema voor het komende beleggingsjaar?
‘Het spanningsveld tussen inflatie en centraal bankenbeleid zal ook volgend jaar de beurzen domineren. Net als in Nederland is de arbeidsmarkt in de Verenigde Staten krap. Bedrijven zullen minder snel mensen ontslaan, want ze kampen met personeelstekorten. Het kan daardoor ietwat langer duren voordat in de VS de werkloosheid oploopt, waardoor de rente ook langer hoog kan blijven. Als de inflatie een hoger niveau aanhoudt dan verwacht en de Federal Reserve de rente opnieuw zal verhogen dan staan de beurzen weer onder druk.’

Siegfried… Wordt 2023 een beter beleggingsjaar dan 2022?
‘Dat kan bijna niet anders. Zowel aandelen- als obligatiemarkten stonden dit jaar flink onder druk. Het wordt niet per se een topjaar, maar per saldo wel beter dan 2022.’

Mathijs… 2022 telde bijna evenveel rente-ingrepen door centrale banken als handelsdagen. Herhaalt dat patroon zich volgend jaar?
‘Met name in de eerste helft van het jaar. Daarna krijg je twee effecten: de economie koelt af als gevolg van de hoge rente en de inflatie gaat automatisch naar beneden. Ik kijk liever naar inflatie op maandbasis dan jaar-op-jaar, maar de inflatie loopt er volgend jaar hoe dan ook uit. In november 2021 steeg de gasprijs voor het eerst, waarna in maart een grote schok volgde. In combinatie met een milde recessie in Europa en energieprijzen die niet opnieuw door het dak gaan, kan ik me niet voorstellen dat centrale banken na de zomer van 2023 ook nog hard op de rem trappen. Wie weet hebben we het in 2023 weer over deflatie.’

Mathijs… Gaat de recessie in 2023 de consument meer pijn doen dan we denken?
‘Door de hoge gasprijzen is deze zomer veel angst ontstaan, met het gevoel van een onvermijdelijke en diepe recessie tot gevolg. Die lang aangekondigde recessie is nog altijd geen feit. In Nederland heeft de overheid veel koopkrachtmaatregelen genomen om de hoge gasprijzen te compenseren. En doordat het Centraal Bureau voor de Statistiek alleen rekende met nieuwe energiecontracten is de inflatie overschat. Het is belachelijk hoezeer de energierekening wordt gecompenseerd. Ik denk dat de consument bang blijft en zich met aankopen inhoudt, maar het ziet er best gunstig uit.’

Siegfried… Presteren waarde-aandelen in 2023 opnieuw beter dan groei-aandelen?

‘Ik verwacht betere vooruitzichten voor groei-aandelen. 2022 is een extreem aandelenjaar, dat enorme rendementsverschillen laat zien tussen sectoren. Toen eind 2021 de inflatie begon op te lopen, zijn de oude economiesectoren zoals nutsbedrijven en energie, met veel waarde-aandelen, goed gaan presteren en leverden groei-aandelen in. De koers van Exxon is bijna 80% gestegen, terwijl die van techreuzen zoals Google en Amazon bijna halveerde. Zodra de Federal Reserve stopt met renteverhogingen en de inflatie ietwat naar beneden komt, gaan beleggers zich meer richten op groei-aandelen.’

Mathijs… als er een ding is wat jij tegen beleggers wil zeggen over 2023… wat is dat dan?
‘Doe zoals ik en raak de inloggegevens kwijt van je beleggingsrekening. Ik heb lang niet naar mijn beleggingen gekeken, maar maak elke maand een vast bedrag over. Buy & hold dus.’
Siegfried… Wat wil jij beleggers meegeven op weg naar 2023?
‘Wij kijken naar krachtige bedrijfsmodellen, die ongeacht de economische ontwikkelingen beter kunnen blijven presteren dan het marktgemiddelde. Het zijn bedrijven met een dominante marktpositie, weinig schulden en prijskracht. Dit jaar kon bijna ieder bedrijf de prijzen verhogen, maar als volgend jaar de groei en inflatie inklinken zal dat anders zijn. Ook is het belangrijk te focussen op de lange termijn. Wij stellen ons bij ieder bedrijf waarin wij willen beleggen de vraag: bestaat dit bedrijf nog over vijf of tien jaar en is het dan nog dominant?’

Voor meer informatie, ga naar de OBAM website.

OBAM Investment Management B.V.s is een ICBE-beheerder en is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten.

OBAM Investment Management B.V. heeft alle redelijkerwijs mogelijke zorg besteed aan de juistheid van dit artikel, echter aanvaardt geen aansprakelijkheid van welke aard dan ook met betrekking tot de juistheid en volledigheid van de hierin opgenomen informatie.

De in dit artikel opgenomen opinies zijn het oordeel van de heer Kok en de heer Bouman op een specifiek moment en kunnen worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. OBAM Investment Management B.V. is niet verplicht de hierin opgenomen informatie en opinies te actualiseren of te wijzigen.

Aan dit artikel kunnen geen rechten worden ontleend