De aandelenmarkten volgden vorige week per saldo een dalende trend naarmate het optimisme na de eurozonetop van eind juni wegebde en de rente op Italiaans en Spaans staatspapier steeg.

Het sentiment verbeterde opnieuw na de vergadering van de ministers voor financiën van de eurozone deze week, maar dat de tweedekwartaalcijfers van de bedrijven kunnen tegenvallen drukten op de markten.

Nadat wij in juni een neutrale positie hadden geopend, keerden wij nu terug naar een onderweging in aandelen. Redenen hiervoor zijn een lage groei, dalingsrisico’s door de situatie in de eurozone, een lagere winstgroei en minder maatregelen van de centrale banken. Wij blijven overwogen voor aandelen uit de opkomende markten. De waarderingen zijn immers aantrekkelijk en het stijgingspotentieel van de valuta’s blijft sterk. Wij verwachten bovendien meer monetaire versoepeling in veel opkomende landen en een expansief begrotingsbeleid in China.

Wij zien meerdere risico’s voor aandelen:

• De wereldwijde economie is er slecht aan toe

• De wereldwijde economie is er slecht aan toe

• De banengroei in de VS vertraagt/ de werkloosheid daalt niet langer/ het producenten- en consumentenvertrouwen neemt af

• De Duitse voorlopende indicatoren wijzen niet op gestage groei.

• De Franse industriële productie is gekelderd

• De Japanse machineorders daalden fors / de Economy Watchers Survey staat op zijn laagste niveau sinds de tsunami van 2011

• De Chinese exportgroei vertraagde/ de importgroei halveerde.

Volgens ons is het monetaire beleid momenteel niet gunstig voor de aandelenmarkten:

• De ECB lijkt niet van plan om meer maatregelen zoals nieuwe aankopen van staatspapier te treffen na de recente renteknip.

• De Amerikaanse Federal Reserve plant wellicht geen nieuwe interventies na de recente verlenging van Operatie Twist. Er is immers nog altijd sprake van groei in de VS, de banken blijven vlot krediet verstrekken en de huizenmarkt herstelt traag.

Wij denken dat de problemen in de eurozone gevaar blijven opleveren voor aandelen:

• Plannen van de leiders van de eurozone om bijvoorbeeld een bankunie op te richten kunnen moeilijk te verwezenlijken blijken

• Directe steun aan banken vanuit de reddingsfondsen komt er pas als er een gezamenlijke toezichthouder voor de hele eurozone is geïnstalleerd.

• De Spaanse obligatierente blijft boven een als aannemelijk beschouwd niveau.

• Zoals de zaken er nu voor staan zullen Griekenland, Italië, Spanje en Portugal de doelstellingen voor het terugdringen van de tekorten dit jaar niet halen.

Tot slot zijn wij bezorgd over de winsttrends.

• De wereldwijde economie is verzwakt

• De dollar is gestegen.

• De bedrijven hebben hun winstverwachtingen naar beneden bijgesteld.

• De inkomensgroei kan beperkt blijven

• De winstmarges lijken al aan de hoge kant.

Aangename verrassingen blijven natuurlijk altijd mogelijk, maar het voorzichtige commentaar van de bedrijven kan elke positieve reactie vanuit de markt de kop indrukken.

DISCLAIMER

Dit materiaal is uitgegeven en opgesteld door BNP Paribas Asset Management S.A.S. (‘BNPP AM’)*, lid van BNP Paribas Investment Partners (BNPP IP)**.

Dit materiaal is uitsluitend ter informatie bedoeld en is geen voorstel of aanbod tot het aankopen of verhandelen en mag niet gebruikt worden als basis voor enige overeenkomst of verbintenis. Het mag evenmin als beleggingsadvies worden beschouwd.

In dit materiaal opgenomen opinies zijn het oordeel van BNPP AM op het aangegeven tijdstip en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving wijzigen. BNPP AM is niet verplicht om enige in dit materiaal vervatte informatie of opinies bij te werken of te wijzigen. Beleggers moeten bij hun eigen juridische en beleggingsadviseurs advies inwinnen met betrekking tot wettelijke, belastings- of domiciliekwesties alvorens te investeren in het (de) Financiële Instrument(en) om een onafhankelijk oordeel te vellen over de geschiktheid en gevolgen van een belegging erin, indien toegestaan. Gelieve te noteren dat het risiconiveau varieert naargelang de verschillende types van beleggingen, indien opgenomen in dit materiaal, en dat er geen enkele garantie kan worden gegeven dat een belegging geschikt, gepast of rendabel zal zijn voor de beleggingsportefeuille van een klant of mogelijke klant.

Gelet op de economische en marktrisico’s kan geen enkele garantie worden gegeven dat de hierin aangehaalde beleggingsstrategie(ën) haar/hun beleggingsdoelstellingen zal/zullen verwezenlijken. De rendementen kunnen onder meer worden beïnvloed door beleggingsstrategieën of -doelstellingen van het (de) Financiële Instrument (en) en door materiële economische en marktomstandigheden, met inbegrip van rentetarieven, marktvoorwaarden en algemene marktomstandigheden. De diverse op de Financiële Instrumenten n toegepaste strategieën kunnen een aanzienlijke impact hebben op de resultaten die in dit materiaal zijn weergegeven. De waarde van een belegging kan dalen of stijgen Het is mogelijk dat beleggers het oorspronkelijk belegde bedrag niet recupereren.

In de gegevens over resultaten, indien weergegeven in dit materiaal, is geen rekening gehouden met de provisies en kosten die aan de uitgifte of terugkoop zijn verbonden noch met taksen.

* BNPP AM is een vermogensbeheerder geregistreerd bij de ‘Autorité des marchés financiers’ in Frankrijk onder nummer 96-02, een vereenvoudigde vennootschap op aandelen met een kapitaal van 64.931.168 euro en maatschappelijke zetel te 1, boulevard Haussmann 75009 Parijs, Frankrijk, Handelsregister Parijs 319 378 832. www.bnpparibas-am.com.