Robert Natzler, investment manager, Baillie Gifford

Beleggen brengt risico’s met zich mee en het is mogelijk dat u een deel van of uw gehele investering verliest.

Terwijl de hoge rente blijft aanhouden, verleggen beleggers hun focus van financiële hefbomen naar daadwerkelijke operationele groei. Bedrijven die profiteren van verschuivingen in de structurele vraag en een sterk aanpassingsvermogen hebben om te voldoen aan de marktvraag, zoals Tempus AI en Bending Spoons, zijn klaar om de weg te wijzen naar groei op lange termijn, argumenteert het  Private Companies team van Baillie Gifford. 

Versnelde groei wordt terecht geprezen door beleggers. Uitzonderlijke bedrijven met de juiste wind in hun zeilen kunnen in sommige gevallen zo snel groeien dat zelfs ongunstige economische omstandigheden ze niet uit koers kunnen brengen. Een bewezen product met een sterke marktpositie is één van de meest betrouwbare indicatoren voor de solide basis van een bedrijf. In combinatie met goed leiderschap, wordt hierdoor een bedrijf gepositioneerd om schaalvoordelen te ontgrendelen en marges en winstgevendheid op lange termijn te vergroten. 

Na een decennium van rente die door de overheid werd scheefgetrokken, zijn er velen in verleiding gekomen om een illusie van groei te creëren. Sommige beleggers vertrouwden op steeds dalende herfinancieringskosten als hun rendementsdrijver. Hun strategieën, aangedreven door goedkope schulden en stijgende waarderingen, stonden een tijdje zij aan zij naast de strategieën die werden gedreven door de toenemende vraag en schaalvoordelen. 

Dat tij is nu gekeerd. De rentes zullen hoog blijven en kapitaal zal minder beschikbaar blijven, waardoor de kapitaalkosten zullen stijgen. Dit is slecht nieuws voor strategieën die gebaseerd zijn op financiering met schulden en die profiteren van stijgingen van waarderingen van de bredere markt. Maar het zal ook snelgroeiende bedrijven met een goed beheerde kostenstructuur in staat stellen om zichzelf te onderscheiden. 

Groeimotoren 

Het tijdperk van operationele hefboomwerking – waarde leveren door het groeiende verschil tussen stijgende verkoopopbrengsten en de vaste kosten – is aangebroken. Hoewel financiële engineering die is gericht op het verlagen van de kosten zal worden voortgezet, staat dit model ook onder druk in een omgeving met een onzekere rente. Het duidelijkste pad naar een stijgende winstgevenheid zal via omzetgroei zijn. We merken dit verschil in marktwaarderingen al op bij bedrijven die zich goed aanpassen aan de nieuwe marktomgeving. 

Dit is geweldig nieuws voor particuliere groeibeleggers. We beleggen in bedrijven op het moment dat de groei verschuift; wanneer waarde-ontdekking niet langer draait om de marktpositie van een nieuw product – dat is het ‘hoge risico’gebied van traditioneel durfkapitaal. Deze bedrijven zijn in de plaats daarvan zelf groeimotoren geworden en hun managementteams en culturen bevorderen innovatie en flexibiliteit. 

Uitzonderlijke groeibedrijven delen één overeenkomst: hoewel ze fantastische bedrijven zijn, krijgen ze een extra impuls van de structurele groei van de vraag aangedreven door belangrijke maatschappelijke verschuivingen. Een voorbeeld van een dergelijke verschuiving is de aanwezigheid van software in alle hoeken van de economie. 

In Health Science belooft ons verhoogd begrip van eiwitten en DNA talloze medische ontdekkingen mogelijk te maken. Celtherapieën die gebruik maken van gekweekte cellen om een genetisch probleem op te lossen, en gentherapieën die het DNA van een patiënt op cellulair niveau veranderen, waren goed voor 10 procent van de goedkeuringen voor nieuwe medicijnen door de US Food and Drug Administration in 2023. Dit is een verhoging met 6 procent ten opzichte van 2021.

Tempus AI is een voorbeeld van een bedrijf waarin we hebben belegd toen het niet-beursgenoteerd was, dat hiervan heeft kunnen profiteren.  . Het heeft een van ‘s werelds grootste klinische en moleculaire databibliotheken gebouwd. Het gebruikt AI om inzichten te verwerven, farmaceutische bedrijven te helpen om nieuwe medicijnen te ontwikkelen en dokters te helpen om bestaande therapieën te identificeren die bepaalde patiënten kunnen helpen. Bovendien werd het bedrijf in juni beusrgenoteerd, ondanks het beursklimaat met een beperkt aantal recente beursnoteringen. 

Op onbekend terrein 

We zijn verheugd over mogelijkheden buiten het traditionele ecosysteem van durfkapitaal. Deze bedrijven hebben de aandacht niet op zichzelf gevestigd en zijn voornamelijk opgeschaald door het aanwenden van hun eigen hulpbronnen. Ze kunnen het zich veroorloven selectief te zijn en aandeelhouders te kiezen die naar hun mening de beste partners zijn voor de volgende fase van hun reis. 

Bending Spoons is zo een voorbeeld, een snelgroeiend bedrijf uit Milaan waar zelfs vele Italiaanse beleggers nog nooit van hebben gehoord. Het heeft de spelregels bepaald voor de aankoop van cloudgebaseerde softwaretoepassingen met terugkerende klanten, maar overmatige kosten. Door apps aan te kopen en deze met goedkopere, betere back-end technologie bij betere ontwikkelaars te plaatsen, stimuleert Bending Spoons snellere groei tegen lagere kosten. Hierdoor maakt het gebruik van de magie die een operationele hefboom kan hebben op zijn rendement. 

Tijd om te focussen op groei 

De tijden zijn veranderd en hierdoor is het duidelijk geworden dat strategieën die vertrouwen op hoge schuldenniveaus , niet zonder kosten -en risico’s- komen.

Niet iedereen kan door deze wateren navigeren. Maar beleggers doen er goed aan om voorlopig te stoppen met ‘financiële hefbomen’ en ‘momentum’ en zich in de plaats daarvan te richten op groei.

Robert Natzler, investment manager, Baillie Gifford

Robert begon in 2015 bij Baillie Gifford en werkt als investment manager in het Private Companies team. Hij studeerde in 2014 af met een BA (Hons) in Filosofie, Politiek en Economie aan de Universiteit van Oxford.

Voor meer informatie, ga naar de website van Baillie Gifford.

Belangrijke informatie

Dit artikel vormt geen onafhankelijk onderzoek en valt niet onder de bescherming van onafhankelijk onderzoek. Baillie Gifford en haar medewerkers hebben mogelijk gehandeld in de betreffende beleggingen. De geuite meningen zijn geen feitelijke verklaringen en mogen niet worden beschouwd als advies of een aanbeveling om een bepaalde belegging te kopen, verkopen of aan te houden.

Baillie Gifford Investment Management (Europe) Ltd (BGE) is door de Centrale Bank van Ierland erkend als een AIFM onder de AIFM-verordeningen en als een icbe-beheermaatschappij in het kader van de icbe-verordening. BGE beschikt ook over wettelijke machtiging om individuele portefeuillebeheeractiviteiten uit te voeren. BGE biedt beleggingsbeheer- en adviesdiensten aan Europese (exclusief Britse) gesegregeerde klanten. BGE is aangesteld als icbe-beheermaatschappij voor de volgende icbe-paraplumaatschappij: Baillie Gifford Worldwide Funds plc. BGE is een volledige dochteronderneming van Baillie Gifford Overseas Limited, die volledig in handen is van Baillie Gifford & Co. Baillie Gifford Overseas Limited, en Baillie Gifford & Co zijn geautoriseerd en gereguleerd in het VK door de Financial Conduct Authority.