Europa staat voor grote uitdagingen en dat is voor beleggers moeilijk om doorheen te manoeuvreren. ‘Beleggers kunnen Europa redelijk links laten liggen’, aldus Bob Homan, hoofd van het Investment Office van ING, tijdens het cio-debat op het zeventiende Fondsevent, dat maandag in Bussum plaatsvond.
‘De Europese Centrale Bank is echt te lang blijven hangen in het vorige gevecht, namelijk de strijd om de inflatie’, aldus Renco van Schie, cio van Valuedge Vermogensbeheer en deelnemer aan het debat. ‘Beleidsmakers zien niet dat de Europese economie een impuls nodig heeft, het beleid in de regio is veel te restrictief. Ik verwacht dat de rentes daarom veel sneller naar beneden gaan, dan waar de markt nu rekening mee houdt.’
Uitdagingen Europese economie
Van Schie ziet bovendien in Europa dat de beweging naar rechts steeds groter wordt, maar die naar extreem-links ook. ‘Het is lastig om daar doorheen te manoeuvreren, zeker met de verkiezingen in het aankomende jaar.’
Cio Olaf van den Heuvel van Aegon Asset Management verwacht dat de economische groei in Europa laag blijft en dat dit uiteindelijk kan leiden tot structurele problemen. ‘Demografie is een killer’, stelt hij. ‘Een krimp in de bevolkingsgroei én de productie, dat ga je écht terugzien in alles.’
Fors investeren in de regio, zoals oud-ECB-topman Mario Draghi eerder deze maand voorstelde, is de oplossing niet, zo stelt Homan. ‘Dan ga je met een zak geld op zoek naar projecten, terwijl de situatie andersom zou moeten zijn. Dat zou hetzelfde zijn als een nieuw product bedenken, omdat je wilt innoveren. Dat is kansloos.’
Homan ziet dan ook niet waar de winst uit Europese aandelen vandaan moet komen. ‘Als belegger kun je Europa redelijk links laten liggen. In de wereldindex speelt Europa al een kleine rol, ik zie dat niet veranderen.’
De experts zien nog wel wat kansen in Europese multinationals, die een groot deel van hun omzet buiten Europa halen. ‘De ASML’s en farma-reuzen van deze wereld dus.’
Over de Verenigde Staten zijn de kenners veelal positiever. Homan: ‘De winstgroei bij bedrijven blijft best goed, de arbeidsmarkt is gezond, de rentes gaan hard omlaag en die leiden tot een stimulerend effect. Volgend jaar zal de groei wat teruglopen, maar dat is al ingeprijsd in de markten.’
Van Schie zegt een stuk ‘realistischer’ te zijn over de wereldwijde economische groei. ‘Afgelopen jaren is de trend toch neerwaarts geweest en in China is er niet voor niets een enorm steunpakket aangekondigd. Ik vraag mij sterk af of de hoge winstverwachtingen voor bedrijven wel gaan uitkomen.’
Schijnveiligheid
Van Schie probeert in zijn beleggingsbeleid ook rekening te houden met geopolitieke ontwikkelingen, iets waar Van den Heuvel en Homan zich naar eigen zeggen niet mee bezig houden. ‘Als je dat wel doet, dan houd je jezelf voor de gek’, aldus Homan van ING.
‘Onze klanten lezen in de krant over internationale conflicten en die vinden het prettig om te weten dat wij daar rekening mee houden’, legt Van Schie uit. Zo volgt Valuedge nauwlettend de spanningen in China en Taiwan door te kijken naar aandelen in de portefeuille met een grote blootstelling aan die landen. We achten de kans op een escalatie in de regio klein, maar als er toch wat gebeurt zijn we voorbereid.’
Volgens Homan creëert dit alleen maar schijnveiligheid. ‘Je kunt van tevoren niet weten dat als er wat gebeurt, je portefeuille daar klaar voor is.’ Hij wijst onder meer op oktober vorig jaar toen de olieprijs hoog stond. Rond die tijd kwam er een grootschalige aanval van Hamas op Israël. ‘Dat zou normaal gezien een moment zijn om long te gaan op energie, maar sindsdien liep de olieprijs juist terug. De impact van geopolitiek op de financiële markten is niet te voorspellen. Je kunt er als belegger niets tegen doen, dat pakt alleen maar averechts uit.’
Van den Heuvel van Aegon AM is iets milder. Het kan volgens hem geen kwaad om er wat rekening mee te houden in de communicatie naar de klant toe. ‘Ik zie het dan wel eerder als een leuk briefje naar de belegger.’
De kenners sloten het debat af met hun “big bold statements”. Van Schie denkt dat de komende zes maanden weleens moeilijker kunnen worden dan de meeste mensen denken, wijzend op onder meer de mondiale groeiperikelen, de naweeën van de Amerikaanse verkiezingen en geopolitieke onrust.
Van den Heuvel verwacht dat de Chinese aandelenmarkten in het komende jaar ‘de sterkste ter wereld’ zullen zijn. Homan sluit zich daarbij aan. ‘Dat geloof ik ook wel.’
