“Er zijn voldoende redenen om in 2025 een goed jaar voor financiële markten te verwachten.” Dat zegt Paul Jackson, global head of asset allocation research bij Invesco. “Maar de sterke koersstijgingen in 2024 maken ons toch ook een beetje voorzichtig.”

Wat zijn je redenen om optimistisch voor 2025 te zijn?
Jackson: “Amerikaanse activa, met name aandelen, doen het meestal goed in het jaar na een verkiezing, net als in een jaar nadat de Amerikaanse centrale bank Fed de renteteugels laat vieren - in de zeldzame gevallen dat er geen recessie was zoals nu. Aangezien wij een dalende inflatie, soepel monetair beleid van centrale banken en aantrekkende economieën verwachten, denken we dat het klimaat voor de financiële markten in 2025 constructief is. Waarbij ik wel opmerk dat de verwachte rendementen lager zijn dan een jaar geleden vanwege de scherp gestegen koersen.”

Je hebt ook zorgen?
Jackson: “Ja, ik heb ook enkele zorgen. Sommige activa zoals Amerikaanse aandelen en goud hebben in 2024 zeer goed gepresteerd, waardoor de waarderingen zijn opgerekt en ze te duur zijn geworden. In veel landen is een consolidatie van de overheidsbegroting nodig en dat kan de groei van de economie temperen. De wereldeconomie kan te fragiel zijn om een potentiële handelsoorlog als gevolg van hogere invoertarieven te kunnen ontlopen. De inflatie kan eerder dan verwacht aantrekken naarmate de economieën versnellen. En tot slot kan een verslechtering van de toch al extreme begrotingssituatie in de VS de rente op schatkistpapier nog verder opdrijven en de dollar verzwakken. Vooral als de onafhankelijkheid van de Fed in twijfel wordt getrokken. Maar ik heb meer reden om positief dan om negatief te zijn.”

Wat zijn aantrekkelijke beleggingscategorieën in 2025?
Jackson: “We onderscheiden er drie: Europese bankleningen, investment grade bedrijfsobligaties en grondstoffen.”

“We handhaven in ons assetallocatiemodel de maximale allocatie van acht procent naar bankleningen, omdat die de beste risico-rendementspotentie bieden. We geven de voorkeur aan bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit boven staatsobligaties. Voor investment grade credits zijn we dan ook naar een overwogen positie gegaan. We hebben onze allocatie naar grondstoffen verhoogd van het neutrale twee procent naar het maximum van vier procent. Daarmee anticiperen we op de vraag naar industriële grondstoffen door versnellende economieën en een zwakkere dollar.”
 

”Het probleem met voorspellingen voor economie en politiek is dat de helft niet waar is. We weten alleen niet welke helft.”

Welke regio’s hebben voor je voorkeur?
Jackson: “We preferen Europa en opkomende landen boven Amerika. De Amerikaanse aandelenmarkt is momenteel zo duur en geconcentreerd. Het is echter ook, omdat ik verwacht dat aandelen uit opkomende markten het beter doen naarmate de Fed versoepelt en de dollar verzwakt. Ik denk dat een opleving van de wereldwijde groei ten goede komt aan aandelen uit Europa en opkomende landen. Die regio’s zijn meer cyclisch dan de Amerikaanse markt. We hebben Europese aandelen, investment grade bedrijfsobligaties, bankleningen en vastgoed overwogen. Voor opkomende markten overwegen we aandelen, staatsobligaties en investment grade bedrijfsobligaties.”

Je maakt ook elk jaar de The Aristotle List, een lijst met tien onwaarschijnlijke maar mogelijke voorspellingen voor het komend jaar. Welke onwaarschijnlijke gebeurtenissen voorzie je voor 2025?
Jackon: “Ik ben er nog over aan het nadenken. We hebben eerst ons centrale scenario voor 2025 gemaakt. Het is daarna leuk en uitdagend om bezig te gaan met onwaarschijnlijke mogelijkheden die buiten onze consensus voor komend jaar vallen. [lachend] Want zoals Aristoteles zei: ‘waarschijnlijke onmogelijkheden verdienen de voorkeur boven onwaarschijnlijke mogelijkheden’. We vinden het als mens gemakkelijker om te geloven in interessante onmogelijkheden dan in onwaarschijnlijke mogelijkheden.”

Echt nog geen idee wat op de lijst voor 2025 komt?
Jackson: “Ik denk dat Donald Trump en Elon Musk en hun onderlinge relatie de lijst wel haalt. Wat mij ook boeit is de belastingverlaging die Trump heeft aangekondigd.”

“Ik laat mijn gedachten ook gaan over de verhouding tussen de Verenigde Staten en Europa. Ik doe ook altijd een voorspelling over een opkomend land, en voor de luchtigheid ook over een sportevenement. En verder… er zijn in de wereld een aantal serieuze problemen zoals de oorlog in Oekraïne en in het Midden-Oosten. Dat is te delicaat om met een knipoog wat over te zeggen.”
Als we terugkijken naar je voorspellingen voor 2024 dan bleken bijvoorbeeld de Verenigde Staten lastig te voorspellen. De Democraten verloren de verkiezingen, de Amerikaanse economie kwam niet in een korte recessie en de S&P 500 gaat het jaar niet lager eindigen dan het begon.
Jackson: “Ik probeer de voorspellingen een zekere mate van waarschijnlijkheid mee te geven: minstens 30 procent. [lacht] Het probleem met voorspellingen voor economie en politiek is dat de helft niet waar is. We weten alleen niet welke helft.”
 

IO Outlook 2025
Paul Jackson spreekt op IO Outlook 2025 van Investment Officer. Daar gaat hij verder in op zijn visie op financiële markten en asset allocatie, en presenteert hij tien onwaarschijnlijke maar mogelijke voorspellingen voor komend jaar.
Kom ook donderdag 16 januari naar IO Outlook 2025 en laat u inspireren.