“Yield is terug en wij verwachten dat het blijft. Het tijdperk van ultra lage rentes ligt achter ons” Dat zegt April LaRusse, hoofd Fixed Income Investment Specialists bij Insight Investment, onderdeel van BNY Investments.

Renteopbrengsten van obligaties staan momenteel weer op niveaus van voor de financiële crisis in 2008. Het tijdperk van lage tot zelfs negatieve rentes lijkt daarmee aan zijn einde gekomen. “Wij denken dat centrale banken de komende jaren hogere beleidsrentes hanteren en dat dit de obligatierente hoger houdt”, voorziet LaRusse. “Veel segmenten van de vastrentende markten bieden nu aantrekkelijke rendementen.” 

LaRusse spreekt van een noodzakelijke “reality check” op de financiële markt wat betreft de verwachtingen voor het rentebeleid van centrale banken. “Voorzichtige renteverlagingen van de centrale banken zijn nodig om de groei van de economie te ondersteunen en om een zachte landing te garanderen. De markten houden nu echter rekening met een snellere versoepelingscyclus dan bij eerdere crises. Dat lijkt niet te stroken met een economie die nog steeds groeit en een aandelenmarkt dicht bij recordhoogtes. Wij vinden dat een twijfelachtige uitbundigheid.”

“Tenzij de economische cijfers aanzienlijk verslechteren, moet de markt zijn verwachtingen voor zowel de snelheid waarmee de rente zal dalen als het eindniveau van de rente heroverwegen.”

Waarom moeten beleggers hun optimisme over renteverlagingen temperen?
LaRusse: “Er zijn risico’s rond inflatie, maar over het algemeen is binnenlands gegenereerde inflatie verleden tijd met een lagere economische groei. De uitdaging voor centrale banken is hoe ze ervoor kunnen zorgen dat het protectionistische handelsbeleid, dat inflatoire gevolgen kan hebben, de inflatie niet opnieuw aanwakkert.”

“De hoge uitgifte van staatsobligaties en het dalende aandeel van de schuld op de balansen van de centrale banken kunnen leiden tot momenten waarop de rente op langlopende staatsobligaties afneemt. Er komen veel emissies van staatsobligaties aan en de markt maakt zich zorgen over hoe dit aanbod wordt geabsorbeerd. De meeste grote economieën lijken niet te willen bezuinigen of de belastingen te willen verhogen. Dit kan de rentecurves steiler maken of zelfs de obligatierente hoger houden dan we hadden verwacht.”

Welk segment van obligatiemarkt biedt een aantrekkelijk rendement?
LaRusse: “Investmentgrade bedrijfsobligaties staan er goed voor. De balans bij veel bedrijven verkeert in goede gezondheid en dat geldt ook voor het schuldprofiel. Veel financieel directeuren hebben de lagere rente aangegrepen om voordelige financiering voor langere tijd aan te trekken. Dat beschermde tegen rentestijgingen en gaf ze de tijd zich voor te bereiden op hogere financieringskosten. Het risico op faillissementen is laag.”

“Europese bedrijfsobligaties zijn momenteel aantrekkelijk gewaardeerd. Europese bedrijven worden financieel ook wat conservatiever geleid dan Amerikaanse bedrijven. En wij vinden de markt te negatief over Europa. Amerikaanse credits zijn duur. Veel goed nieuws zoals een bedrijfsvriendelijk beleid van Donald Trump is al in de waardering verdisconteerd.”

Het is nog maar de vraag wat van Trumps voorgenomen economisch beleid daadwerkelijk wordt uitgevoerd?
LaRusse: “Dat klopt. Waar Amerikaanse bedrijven eerst te maken hadden met onzekerheid over wie de verkiezingen wint hebben ze nu te maken met beleidsonzekerheid. Wat van de plannen van Trump gaat door? Het is voor bedrijven nu lastig om beleid te maken.”

“Voor Amerikaanse credits is de volgorde van Trumps beleid belangrijk. Als hij daadwerkelijk ongedocumenteerde immigranten gaat deporteren dan is dat een ramp voor bouwbedrijven en de landbouwsector. Daar werken veel immigranten. Wij rekenen in dit opzicht op een zeker pragmatisme bij de Trump-regering. Hij zal ook naar de reactie van de Amerikaanse aandelenmarkten op zijn beleid kijken. De beurs is een barometer voor of hij het goed doet, of niet.”

Wat is de verwachting voor highyieldobligaties?
LaRusse: “Bij highyield zijn we wat meer op de VS dan op Europa gericht. High yield-bedrijven hebben de scherpe rentestijging van de afgelopen jaren goed doorstaan. Het aantal wanbetalingen is in de huidige cyclus op een relatief laag niveau. Wij geloven dat een focus op kortere termijn en op grotere emittenten die zijn afgewaardeerd van investment grade helpt om het risico op wanbetaling te verkleinen.Bij high yield is het meer stock picking.”

Veel segmenten van de vastrentende markt bieden nu rendementen die vergelijkbaar zijn met of zelfs hoger zijn dan de langetermijnrendementen van de MSCI World Index, stelt LaRusse vast. “Dit biedt de mogelijkheid om met obligaties de langetermijnrendementen van aandelen te halen.”

IO Outlook 2025
April LaRusse spreekt op IO Outlook 2025 van Investment Officer. Daar gaat ze verder in op de psychologie op de rentemarkten en beleggingskansen voor fixed income.
Kom ook donderdag 16 januari naar IO Outlook 2025 en laat u inspireren.